的广泛预期都上升了7%-8%。在此期间，除通信行业外，其他行业的EPS广泛上升。有一点难过的是，过去1个月，某些行业（特别是在是日用消费品、能源和医疗行业）经常出现小幅衰退，这或许与高频指标正在表明的经济活动衰退相符。

”雷乔杜里称之为。市场盈利预期上调。

来源：Factset　　同时，外资深感鼓舞的原因则在于，一季度以来，A股仍然是外资尤为寄予厚望的市场之一，他们此前就指出中国经济将首度衰退。法巴中国首席经济学家陈兴动和经济学家荣静近期回应，当前中国以财政性刺激居多，财政支出对经济的反对具备提升企业收益和盈利的优势。

忽略，货币扩展可能会性刺激消费市场需求（从而增进企业盈利），但也有可能会，因为减少的货币投入偏向于流向金融资产，而非实物资产或消费开支。　　盈利分化　　多家外资机构回应，A股近期持续突破1.5万亿元的成交量是2015年市场消息传递以来的最低水平，但当前与2015年有较小的差异，外资广泛注目未来的盈利分化。

　　瑞银投资研究部中国策略主管刘鸣镝20日对记者称之为，从股价展现出到每日成交额，两次行情有一些相似之处。但现在和彼时有三个显著的差异。

首先，监管此前对“牛市”的预期管理较松，但现在监管对投资者预期的管理更加细致，期望市场运营更加稳定；其次，现在的融资余额较2015年更加合理。A股融资余额在2020年7月15日超过1.35万亿元，占到权利流通市值的4.5%，对比2015年6月，该数值曾超过8%-9%；最后，2015年“811”汇改后人民币经常出现升值，但现在，由于疫情后中国经济衰退优于市场预期，人民币对美元汇率本月已贬值1%。

当前融资余额近高于2015年。来源：Wind　　无独有偶，雷乔杜里也称之为，“从市盈率来看，上证综指和沪深300指数都相似它们的长年平均水平，但是仅次于的区别是市净率，当前上述两大指数的市净率近高于2015年的平均水平。

”此外，2015年的声浪以严格的货币政策（降准300BP）为特征，而当前的声浪则主要受到财政性刺激的反对。同时，IPO的加快发售也被市场流动性很好地消化。

A股PB近高于2015年。来源：彭博　　不过，瑞银指出，短期风险不可忽视，还包括新冠疫情的全球二次愈演愈烈、部分公司中报业绩不及预期、大量限售股被禁、登记制前进将减少股票供应，以及情绪短路下监管有可能给市场降温。　　雷乔杜里预计，有6个行业在2020年和2021年将维持身体健康的盈利快速增长——非必须消费品、必须消费品、医疗保健、IT、公用事业和房地产。

其中，经预期盈利快速增长调整后，非必须消费品、房地产、IT和公用事业的估值较为合理。　　三大趋势　　从估值看作，摩根士丹利华鑫基金指出，A股估值修缮已基本已完成。沪深300从2019年1月3日2964.84点下跌至2020年7月17日4544.70点，指数下跌53.29%，估值从10.09倍提高至13.72倍，估值修缮基本已完成。

　　“尽管波动不会增大，但下行空间更大。”瑞信中国/香港研究部主管兼任中国股票策略主管黄翔告诉他记者。　　对于外资而言，三大趋势将持续恒定。

雷乔杜里指出，三大趋势为中国消费变革、在技术和涉及领域的大规模投资，以及A股可投资性下降后全球投资者的兴趣减少。　　就消费而言，陈兴动和荣静指出，最近的衰退是由供给驱动的，一些消费领域（通信设备、办公用具、体育用品、药品）或许维持了身体健康快速增长。　　黄翔指出，通过北向资金的布局难于找到，外国投资者最注目的股票主要集中于在消费板块，还包括茅台、五粮液、美的、格力、海天和伊利，这些股票的北上股权占到流通股市值的14%-26%。

　　就技术和涉及领域的投资，雷乔杜里指出，财政支出的最重要组成部分是技术基础设施的投资。2020年-2025年预计投资1.4万亿美元，还包括5G、反对自动驾驶的人工智能软件、自动化工厂、大型数据中心和安全设备等，这有可能给供应链带给极大的收益影响。

“获益于政策环境，在疫情下展现出出有韧性的行业有一点投资，而涉及行业（IT、通信、通信设备、非必须消费品、必选消费和医疗保健）都有大量可投资的中国公司。”　　此外，由于A股管理制度和可投资性的增强，短期北上资金流入并要旨长年流向的态势。

黄翔称之为，目前北向资金贡献了A股成交量的6%，2015年时仅有为0.3%；目前外资在A股的持有人量占到流通股市值的7%，2015年这一比例还将近1%。

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